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　　一是人民币在国际货币“盘子”中的“分量”。根据国际货币基金组织（IMF）的官方外汇储备货币构成（COFER）数据，2025年三季度，在全球各央行的外汇储备中，美元占56.92%，欧元和人民币分别占20.33%和1.93%。央行扮演着“银行的银行”角色，其存款来自各商业银行，而商业银行的存款来自客户。因此，该数据表明：全球货币“总盘子”中，美元尽管距离巅峰时期的超七成占比下滑不少，但仍占56.92%，表明世界上绝大部分的“储备财富”仍以美元形态存在。

　　传统上，货币有五大职能：交换手段、价值尺度、贮藏手段、支付手段和世界货币。但这五个职能并非并列关系。二战后的世界政治经济秩序中，世界货币职能被制度性安排给美元，具有一定法定性质。世界货币职能使美元在投资时具有巨大的便利性，在如购买股票、债券等投资场景中，美元是世界上最主要的支付手段。数十年来，伴随着西方经济的深度金融化，用于投资的货币规模远超用于其他职能，由此演化形成全球经济虚实倒置、美元独大的格局。

　　投资场景通常涉及大额资金的调用。“找得到”意味着境外借款人能有渠道可以便利地借入大量人民币，投资场景的常见类型包括投入股权、债权或投入项目、工厂等。“用得上”意味着大规模人民币资金能有渠道投入境外股市、债市甚至要素市场，投资场景需要银行、券商、信托等各类金融机构为投资人提供资金存管服务。“拿得稳”意味着大量人民币资产的存管让人放心。概言之，要在海外形成“人民币流”，需要有金融机构和金融基础设施“保驾护航”。

　　尽管1944年的《布雷顿森林协定》就确立了美元的世界货币地位，但直到1957年英国伦敦成立了以美元计价的债券市场，才有了在境外“找得到”美元的渠道。到了1960年，这一年也是全球化概念提出之年，美国制造业企业已在境外广泛开展业务，但金融服务尚未跟上，当时美国仅有8家银行设有少量境外分行。但随后的20年，美元进入快速国际化阶段，1980年美国已有150家银行拥有境外分行，境外资产规模比1960年增加了100倍。

　　而在上述五大类金融基础设施中，最具分量的是中央证券存管系统，可把它视为金融资产的数字化“仓库”和“算力中心”，只有纳入“仓库”的证券、债券等金融资产，才能进行支付、结算、交易、清算。目前，全球大部分用于跨境金融活动的资产都存管在伦敦和纽约。在此背景下，以非美元货币计价的跨境金融资产通常也需要在伦敦或纽约存管。简单来讲，以非美元货币计价的债券，若想顺利进入市场交易，往往需要先存放在伦敦或纽约的相关机构。